安踏15亿欧元拿下彪马，第一大股东背后多牌局走到哪了 - 赛事对阵

安踏体育在10月7日宣布，已完成对彪马29.06%股权的收购，支付现金约15.055亿欧元（折合人民币约123亿元），从而成为这家德国运动品牌的最大股东。这笔交易从今年1月签署协议到10月完成交割，历时9个月，期间通过了所有监管审批。这是安踏继2019年牵头收购亚玛芬体育后，又一次涉及百亿级别的跨境并购。

在交割前一个多月，安踏刚刚发布了2026年半年报：公司实现营收435.1亿元，同比增长12.9%，连续五年位居国内行业首位。一边是主品牌增速放缓，另一边是迪桑特、可隆等新品牌快速扩张，安踏的多品牌战略正面临新的变化。

01、一笔耗时九个月的交易

这笔收购最早于今年1月27日对外披露。安踏从法国皮诺家族旗下的投资公司手中，收购了彪马4301.48万股普通股，占已发行股本的29.06%，全部使用内部自有现金支付。

8月31日，国家市场监管总局公布的无条件批准经营者集中案件名单中，包括了“安踏体育收购彪马股份公司股权案”，国内监管障碍由此消除。

10月7日，安踏宣布所有相关监管机构批准及惯例交割条件均已满足，交易正式完成。安踏方面多次强调，目前没有对彪马发起要约收购的计划，其角色是最大股东和重要战略合作伙伴，而非全资控股。

实际上，安踏出手时，彪马并不处于最佳状态。彪马自身将2026年定义为“过渡年”：上半年销售额为35.54亿欧元，同比下降7.9%；第二季度EBIT亏损5310万欧元，虽较去年同期有所收窄，但公司全年指引仍是EBIT亏损5000万至1.5亿欧元。

因此，安踏收购的并非上升期资产，而是一家正在经历调整、但品牌基础依然扎实的老牌运动公司。

02、增长结构已发生转变

回顾安踏上半年的财报，增长结构出现了明显变化。安踏主品牌和FILA这两大支柱，增速均回落至个位数。真正推动增长的是迪桑特、可隆组成的“其他品牌”板块，上半年贡献了四分之一的营收，增速超过40%。其中，可隆的壳类和徒步鞋品类保持50%以上增长，迪桑特也开设了多家亿元店。

横向对比更为直观：安踏435.1亿元的半年营收，已超过李宁、特步、361度三家之和，而李宁上半年营收增速仅为2.8%，与安踏的差距正在扩大。

03、整合是下一步挑战

今年7月，安踏品牌CEO徐阳因家庭原因辞任，由集团联席CEO赖世贤代理。徐阳在任三年多，曾提出“3年内超过耐克中国”的目标，但主品牌增速始终不温不火。人事调整背后，反映出主品牌增长承压的现实。

如今，彪马的加入又增加了整合难度。FILA从亏损做到百亿规模，亚玛芬体育2024年在纽交所上市后业绩持续高增，2025年收购的狼爪，也设定了2027年中国业务盈亏平衡、2028年全球盈亏平衡的时间表。

但丁世忠在交割后的表态较为谨慎：“我们对彪马管理团队充满信心，并支持其正在推进的战略转型计划。”安踏选择的角色是长期投资者和运营赋能者，而非直接接管管理层。

根据欧睿的数据，2025年全球运动服饰市场中，耐克和阿迪达斯领跑，安踏位居第三，彪马紧随其后。将彪马纳入阵营后，安踏在全球市场的话语权将有所提升，但彪马何时走出亏损期、安踏的运营能力能否复制到欧洲市场、下一个FILA能否出现，目前仍是未知数。

本文来自微信公众号 “鳌头财经”（ID：theSankei），作者：新财媒引领者，36氪经授权发布。